黄金是今年最受关注的资产类别之一，过去一年金价一度从每盎司1600美元附近飙升至2000美元以上，5月初突破2085美元的历史新高，然而近期随着美元指数反弹，金价持续回调幅度超过100美元，跌至1960美元以下。

这是短线回调，还是趋势性逆转？全球央行的购金行为、消费者的金饰购买动能、黄金ETF投资等将如何影响金价？

暴涨后获利了结

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截至上周五(5月19日)，美元指数连续三天上涨，迈过103大关，交易员普遍预计下一个目标位为今年3月高点105.88。美国上周首次申请失业救济金人数降至24.2万，为2021年以来的最大跌幅，这一数据好于预期令美联储6月加息的概率小幅上升，包括布拉德在内的部分美联储委员对未来加息持开放态度。而此前共识预期是6月暂停加息。

由于美元与黄金呈现很强的负相关性，近期美元的走强无疑打击了金价。外加债务上限谈判出现积极迹象，美国经济的软着陆预期走升，这些都在短期冲击金价。

“从去年四季度开始，随着美国和欧洲通胀开始降温，加息预期已经下降。美元指数则相应从115附近的高位下跌10%以上，美元转弱使得黄金获得表现空间，两者在这段时间的相关性为-94%。”嘉盛集团资深分析师Michael Boutros对记者表示，如今也是因为美元走强，黄金受到负面冲击，在强势美元的压制下，金价一度跌至1960美元/盎司下方。

在5月前，由于市场对美联储降息的预期过强，一度导致美元超跌，金价超涨。5月4日，金价一举冲破2080美元/盎司的历史新高，但过于拥挤的仓位也意味着后续可能出现抛压。5月10日发布的美国CPI数据略低于预期(同比4.9%，预期5.0%)，核心数据符合预期(同比5.5%)，导致当日美元出现了惊人的抛售压力，不过美元此后又收复了失地。

“目前黄金/美元从月线、年线高点下跌超过6%。已跌破目标价即5月开盘价区间的低点，并使近期风险在未来几天偏向下行。换言之，价格正在向一些重要水平靠拢，已经划定空头战线。”Michael Boutros称。

就目前而言，美元的走势将主导黄金走势，美元指数可能会在一段时间内维持强势。某外资行交易员对记者表示：“目前美国通胀降低、暂停加息预期升温、低失业率、银行业危机基本解决，这使得经济软着陆预期强化。但同时，美国利率仍然高企，偏高的通胀也让美联储很难真的降息，美元在技术上有反弹的必要。”

交易员预计美元指数可能冲击105以上。某国有大行国际业务专家朱延桦也告诉记者，从美元指数的技术面看，102.7与104.9为细分级别阻力位，而美元指数的前期高点105.8为后续大阻力位。

在短线的压力下，金价的短期上攻尝试似乎都以失败告终。Michael Boutros告诉记者：“近期金价最后一次尝试向上突破本月开盘价失败了，上周回落至月线开盘支撑位(1995美元/盎司)下方，这助长了我们所预期的下跌。”他称，目前的第一个支撑位在1950美元/盎司附近，然后是1918美元/盎司，若跌破这一区间，金价可能进一步测试1877美元/盎司，并可能出现更大幅度的修正。

不过，在二三季度过后，美元可能会走软，“因为欧元和英镑可能会反弹，英国央行和欧洲央行加息的持续性预计比美联储强，目前英国和欧盟的通胀仍逼近两位数。”上述外汇交易员表示。

5月，欧洲央行和英国央行都表示未来将继续加息。其中，英国央行于5月11日公布利率决议，连续12次加息。该国通胀率已经连续7个月达到两位数。9个月中只有一次低于10%，但那还是去年8月的数据，而且也高达9.9%。各界普遍认为此次加息应该不是英国央行最后一次行动。

“长线故事”依旧完整

就中长期来说，黄金的“长线故事”依旧完整，即全球央行等大型机构增加黄金持仓的趋势仍在持续。

“新兴市场教父”麦朴思(Mark Mobius)近期对第一财经表示，“去美元化”的趋势并非被夸大，“由于冻结资产的操作导致人们开始担忧美元资产的安全，因此会出现一定程度的多元化配置行为，美国方面应该改正这种操作”。

“鉴于市场预期美联储可能在2023年底大幅降息，美元仍面临压力，推动金价走高。5月4日，金价盘中升至每盎司2062美元，引发了一些获利了结，但由于美元可能进一步走软，市场正在为金价明显走高做准备。”中东投资机构Dalma Capital Management首席投资官Gary Dugan告诉记者。他也提及，“股神”巴菲特此前表示，美国经历的“令人难以置信的”增长期可能已经过去，“这是另一种声音，表明投资美国资产和美元的最佳时期已经过去”。

第一财经此前也报道，世界黄金协会最新发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，多国央行的购金行为提振了黄金需求，全球官方公布的一季度黄金储备增加228吨，创下了历史新高。值得一提的是，中国央行黄金储备连续6个月增加。

5月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2023年4月末，中国央行黄金储备报6676万盎司，3月末为6650万盎司，环比上升26万盎司。

世界黄金协会资深市场分析师Louise Street对记者表示：“随着一些经济体在衰退的边缘徘徊，黄金作为一种长期战略资产可能会成为焦点。回溯历史，在过去七次经济衰退中，黄金投资有五次是正向收益。”今年一季度，欧美银行业风险主导市场。在市场波动性和风险加剧的关键时期，官方大规模持续购金凸显了黄金在国际储备投资组合中的作用。

“一些发达国家央行开始加入增储的行列，其中突出的是新加坡央行，增储68吨；紧接着是中国央行，增储58吨；土耳其排在第三，第四则是印度，第五是欧洲央行，随后还有捷克、菲律宾。”该机构表示。

相比之下，一季度的全球金饰消费需求表现较为平淡，为478吨。不过，中国一季度金饰消费需求回升，达198吨。

“中国金饰需求表现抵消了印度需求疲软的影响，一季度印度消费量为78吨，同比下降17%。印度国内黄金价格的大幅上涨成为影响消费的主要因素。”世界黄金协会表示，中国的金饰需求是2015年以来最高的一季。金条和金币需求在一季度也出现显著回升。经济增长状况改善，加之金价上涨明显，激发了投资者对实物黄金的兴趣。未来，季节因素、人民币金价上涨以及消费者旅游支出，有可能导致二季度金饰需求下滑。不过，持续的经济复苏和此前被压抑的婚庆金饰需求则有可能为金饰需求提供助力。